單就數(shù)據(jù)而言，當(dāng)下并購市場(chǎng)的“風(fēng)”還沒有吹起來。根據(jù)清科研究中心最新數(shù)據(jù)，今年2月并購市場(chǎng)中，雖然出現(xiàn)了一些典型案例，無論交易數(shù)量還是金額，均有所下滑。

但并購市場(chǎng)又在悄然出現(xiàn)些許變化。

3月21日，晨壹基金宣布，阿里巴巴集團(tuán)原董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官張勇將加盟晨壹基金，和創(chuàng)始人劉曉丹共同擔(dān)任管理合伙人，攜手探索并購基金新未來。

此次張勇加盟的晨壹基金，與財(cái)務(wù)投資基金不同，是一家專注于并購市場(chǎng)的基金。晨壹基金創(chuàng)立于2019年，創(chuàng)始人為華泰聯(lián)合證券原總裁、董事長(zhǎng)劉曉丹。劉曉丹被市場(chǎng)視為把專業(yè)做到極致的“并購大咖”。

業(yè)界大佬加盟并購基金意味著什么？在部分業(yè)內(nèi)人士看來，如今IPO節(jié)奏放緩、基金退出壓力大、早期項(xiàng)目融資困難的大背景下，焦慮退出的VC/PE機(jī)構(gòu)有可能推動(dòng)“并購潮”出現(xiàn)，其中部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)把“并購”作為創(chuàng)造收益的主要方式。

有機(jī)構(gòu)稱今年會(huì)加強(qiáng)布局并購基金

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日，2024年以來A股市場(chǎng)IPO主動(dòng)撤回共75家，相比去年同期（61家）增加22.95%。其中，滬深主板共撤回22家，北交所撤回20家，創(chuàng)業(yè)板撤回24家，科創(chuàng)板撤回9家。

從行業(yè)分布來看，以證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類為準(zhǔn)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)撤回?cái)?shù)最多為14家，其次是專用設(shè)備制造業(yè)撤回10家，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)撤回9家，醫(yī)藥制造和軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)各撤回6家。

保薦機(jī)構(gòu)方面，從保薦人撤回項(xiàng)目數(shù)量來看，中信建投撤回9家，中信證券和民生證券各撤回7家，中金公司撤回5家，撤回家數(shù)相對(duì)靠前。從撤否率來看，有15家保薦機(jī)構(gòu)撤否率超過30%，8家機(jī)構(gòu)撤否率在50%及以上，其中中原證券保薦5家，主動(dòng)撤回4家，撤回率80%。

在IPO放緩的大背景下，疊加基金退出壓力大、早期項(xiàng)目融資形式未得到改善等因素，在年初舉辦的融中財(cái)經(jīng)2024（第13屆）中國(guó)資本年會(huì)上，諸多嘉賓認(rèn)為2024年可能會(huì)出現(xiàn)大的并購潮。其中瀚暉資本合伙人/首席策略投資官畢壘表示，他們?cè)?022年底、2023年就有明確預(yù)期IPO會(huì)放緩。

羲融創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李承嶧則透露在過往退出項(xiàng)目中，創(chuàng)造巨大收益的項(xiàng)目都不是通過IPO退出。

創(chuàng)合匯資本管理合伙人、總經(jīng)理于紅梅表示，（自己所在機(jī)構(gòu)）今年也會(huì)加大并購以及轉(zhuǎn)讓退出。她認(rèn)為，在IPO節(jié)奏放緩的大背景下，大家要在并購、甚至S基金上加強(qiáng)布局。

而光速光合合伙人王國(guó)棟則觀察到2024年并購市場(chǎng)可能會(huì)有一些新的苗頭，“抱團(tuán)取暖”的現(xiàn)象會(huì)更多出現(xiàn)。

市場(chǎng)的確也在近期出現(xiàn)了一些并購典型案例。

2月19日，中材國(guó)際對(duì)中材水泥進(jìn)行增資，出資金額是40.86億人民幣。中材水泥主要在海外經(jīng)營(yíng)水泥和骨料業(yè)務(wù)，是中國(guó)建材集團(tuán)基礎(chǔ)建材國(guó)際化業(yè)務(wù)平臺(tái)，目前擁有3個(gè)境外基礎(chǔ)建材投資項(xiàng)目：贊比亞工業(yè)園、蒙古國(guó)蒙欣水泥生產(chǎn)線和尼日利亞骨料生產(chǎn)線。本次交易完成后，中材國(guó)際加快國(guó)際化發(fā)展步伐，實(shí)現(xiàn)水泥業(yè)務(wù)板塊國(guó)際化發(fā)展與工程服務(wù)板塊優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

2月29日，通威股份通過全資子公司通威農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司成功收購天邦食品旗下5家子公司持有的史記生物30%的股權(quán)，作價(jià)16.50億人民幣。

史記生物是天邦食品旗下專門從事種豬生產(chǎn)的全資子公司，擁有4萬頭基礎(chǔ)母豬規(guī)模。通威股份主營(yíng)業(yè)務(wù)是光伏新能源和飼料及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，未涉及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。通威股份2008年嘗試種豬業(yè)務(wù)，此次交易符合公司整體戰(zhàn)略布局。本次交易完成后，天邦食品能夠更加聚焦下游養(yǎng)殖屠宰加工業(yè)務(wù)。

并購市場(chǎng)降溫明顯

在2023年召開的投資人年會(huì)上，劉曉丹曾發(fā)表觀點(diǎn)稱，中國(guó)并購市場(chǎng)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)已現(xiàn)，并購基金迎來天時(shí)地利。她認(rèn)為，“作為中國(guó)并購市場(chǎng)最早的一批從業(yè)者，跟隨市場(chǎng)成長(zhǎng)20年，第一次感覺產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、資本市場(chǎng)、公司治理這三個(gè)并購驅(qū)動(dòng)要素同時(shí)出現(xiàn)了，這跟美國(guó)20世紀(jì)70年代、80年代第四次并購浪潮有些類似，標(biāo)志著并購市場(chǎng)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)出現(xiàn)?！?/p>

而早在2021年，晨壹基金和藥明康德就成立了醫(yī)療并購基金。

當(dāng)年3月9日，藥明康德發(fā)布《關(guān)于參與設(shè)立基金管理公司及基金普通合伙人暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，全資子公司無錫藥明康德投資發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱藥明投資）擬與MeadowSpring、晨壹投資有限公司、蘇州民營(yíng)資本投資控股有限公司共同出資設(shè)立蘇州藥明匯聚私募基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱藥明匯聚），注冊(cè)資本為人民幣1億元。

其中，藥明投資擬認(rèn)繳出資4500萬元，占45%的股權(quán)；MeadowSpring擬出資2500萬元，占比25%；晨壹投資擬出資2000萬元，占20%的股權(quán)；蘇州民營(yíng)資本投資則出資1000萬元，占10%的股權(quán)。

值得注意的是，藥明匯聚、藥明投資參與出資的部分投資企業(yè)目前已注銷。

公告顯示，在藥明匯聚成立后，藥明投資、MeadowSpring、晨壹投資的全資子公司嘉興晨壹蓬瀛股權(quán)投資有限公司、蘇州民營(yíng)資本投資的全資子公司蘇州翼蘇投資有限公司擬作為有限合伙人，藥明匯聚作為普通合伙人共同出資設(shè)立蘇州群英投資管理合伙企業(yè)（有限合伙），注冊(cè)資本為人民幣1.01億元。

企查查信息顯示，蘇州群英投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）已于2022年12月2日注銷。

這家注冊(cè)資本為1.01億元的投資管理企業(yè)注銷背后，是近年來并購市場(chǎng)降溫明顯。

根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心數(shù)據(jù)，2024年2月中國(guó)并購市場(chǎng)共完成103筆并購交易，數(shù)量環(huán)比下降44.3%，同比下降30.9%。其中披露金額的有73筆，交易總金額約為264.17億人民幣，環(huán)比下降37.9%，同比下降82.3%。

整體而言，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，中國(guó)并購市場(chǎng)去年前三季度整體交易數(shù)量較前年同期有所上升，但交易規(guī)模延續(xù)上半年的下滑趨勢(shì)。

2023年前三季度共完成并購交易1920起，同比增加4.9%；受小規(guī)模交易案例增多影響，涉及總交易金額達(dá)6396.77億元，同比下降18.6%，降幅較當(dāng)年上半年擴(kuò)大，平均交易規(guī)模3.33億，同比下降22.4%。

并購項(xiàng)目、并購基金的發(fā)展難點(diǎn)在哪？

中肅資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)朱軍表示，其實(shí)中國(guó)的企業(yè)家很多都是“寧為雞頭，不為鳳尾”，好的企業(yè)不太愿意被并購。在前些年市場(chǎng)好的時(shí)候，可能一個(gè)并購案（股價(jià)斬獲）好幾個(gè)漲停，但如今跨界并購基本沒有（在股市掀起）太多波瀾。

朱軍舉例稱，也有一些上市公司跟他們交流，希望能圍繞自家公司產(chǎn)業(yè)鏈，之后以并購為目的來投一些企業(yè)。

但朱軍分析后認(rèn)為，這其實(shí)是比較難的，難點(diǎn)在于怎么投、投多少、占多少股權(quán)。如果股權(quán)占得多，后面這些企業(yè)發(fā)展好了，（可能）還是想獨(dú)立上市、不想被并購；如果發(fā)展不好，再買回來也沒有意義。

縱使有著諸多困難，大佬加入又將給并購市場(chǎng)帶來怎樣的改變？我們拭目以待。