3月21日晚間，中國(guó)平安公布去年全年業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)報(bào)告顯示：2023年，平安歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比下滑19.7%，其中，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、科技業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的利潤(rùn)均有所下滑，尤其是資管業(yè)務(wù)板塊下滑較多。

受業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響，3月22日，中國(guó)平安A股跌3.5%，H股跌5.77%。

在當(dāng)天召開(kāi)的中國(guó)平安2023年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，平安多位高管就業(yè)績(jī)表現(xiàn)、分紅、股價(jià)、業(yè)務(wù)板塊等相關(guān)問(wèn)題回答提問(wèn)。

“相信金子總歸會(huì)發(fā)光，價(jià)格總歸要回歸到價(jià)值，所以我們很有信心?！敝袊?guó)平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林說(shuō)。

股價(jià)下跌如何提振

去年，平安整體業(yè)績(jī)?cè)庥鎏魬?zhàn)，中國(guó)平安副總經(jīng)理付欣表示，2023年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變，且有很多一次性波動(dòng)因素，比如資本市場(chǎng)的下跌等，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)造成較大影響，但風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)筑底，并且開(kāi)始有向好的趨勢(shì)，平安認(rèn)為其在未來(lái)不會(huì)產(chǎn)生更多的影響。

“去年這樣一次性的利潤(rùn)下跌，主要是由于信用風(fēng)險(xiǎn)，諸如銀行的零售業(yè)務(wù)、聯(lián)合運(yùn)營(yíng)陸金所的零售信貸和小微企業(yè)信貸等，根據(jù)平安一貫以來(lái)的撥備策略，在過(guò)去一年，平安對(duì)于部分資產(chǎn)進(jìn)行非常審慎的減值測(cè)試，包括計(jì)提撥備，為資產(chǎn)負(fù)債表筑底，使得整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表更加扎實(shí)。”付欣說(shuō)。

“我相信營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)的下跌是一次性因素，未來(lái)3年，我們將重回業(yè)績(jī)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，這是非常有信心的?！备缎辣硎?。

另外，對(duì)于年報(bào)披露后的股價(jià)下跌，付欣認(rèn)為，影響股價(jià)的因素有很多，一天的股價(jià)下跌并不能說(shuō)明公司的基本面。

“平安的股價(jià)是被低估的，無(wú)論P(yáng)B還是PE，沒(méi)有完全反映平安的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及核心業(yè)務(wù)指標(biāo)，尤其是平安的股息率在過(guò)去12年來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)，領(lǐng)先于行業(yè)。面向未來(lái)，平安都是價(jià)值投資的最優(yōu)選擇?！备缎勒f(shuō)。

年報(bào)顯示，自壽險(xiǎn)改革啟動(dòng)以來(lái)，平安代理人數(shù)量持續(xù)下滑，截止2023年底，個(gè)人壽險(xiǎn)代理人34.7萬(wàn)人，同比下滑22%。

代理人數(shù)量何時(shí)止跌？中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，目前行業(yè)代理人正從人海戰(zhàn)術(shù)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展模式，代理人數(shù)量下滑是行業(yè)趨勢(shì)。平安積極主動(dòng)提升代理人質(zhì)量，代理人產(chǎn)能同比提升近89.5%，收入提升近40%。

郭曉濤認(rèn)為，相比以前的“人海戰(zhàn)術(shù)”，如今代理人質(zhì)量產(chǎn)生了翻天覆地的變化。

低利率下險(xiǎn)資如何應(yīng)對(duì)

面對(duì)低利率時(shí)代，投資壓力較大的險(xiǎn)資該如何應(yīng)對(duì)一直是市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)之一。

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中國(guó)平安總經(jīng)理助理、首席投資官鄧斌表示，憑借長(zhǎng)期以來(lái)延展資產(chǎn)久期，匹配資產(chǎn)負(fù)債久期的核心戰(zhàn)略下，中國(guó)平安預(yù)判了利率走勢(shì)，過(guò)往每年都超預(yù)算地配置了長(zhǎng)久期利率債。

“在有效久期計(jì)算方式下，我們的資產(chǎn)負(fù)債久期匹配目前處在非常舒適的區(qū)間內(nèi)。同時(shí)，因?yàn)樘崆芭渲昧藗?，我們鎖定了比現(xiàn)行利率更高的利率，也因此產(chǎn)生了很多隱含的價(jià)值。另外，在權(quán)益投資方面，我們?cè)诔砷L(zhǎng)股和價(jià)值股之間做好均衡配置，使得我們能夠超越市場(chǎng)基準(zhǔn)?！编嚤笳f(shuō)。

在這些配置動(dòng)作背后，鄧斌用了“戰(zhàn)略定力、穿越周期；戰(zhàn)術(shù)機(jī)動(dòng)，未雨綢繆；配置均衡，分散風(fēng)險(xiǎn)?！边@三句話(huà)來(lái)概括平安的投資風(fēng)格。

鄧斌表示，具體來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略定力是要穿越宏觀經(jīng)濟(jì)周期，跨越10年周期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置會(huì)帶來(lái)穩(wěn)定的配置邏輯；戰(zhàn)術(shù)方面，要預(yù)判市場(chǎng)變化，能夠未雨綢繆地配置資金；同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。“我們做投資的常說(shuō)，管理風(fēng)險(xiǎn)最根本的邏輯、最根本的方法就是分散風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)均衡配置，近兩年我們的股票收益大幅超過(guò)滬深３００指數(shù)收益。”鄧斌說(shuō)。

鄧斌表示，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在長(zhǎng)時(shí)間的歷史中都不會(huì)逃脫周期規(guī)律。“我們見(jiàn)到過(guò)高利率的時(shí)代，現(xiàn)在利率下行，未來(lái)利率還會(huì)向上升，全球都是在重復(fù)著這樣一條路。所以我們只要做好我們的長(zhǎng)期配置，有紀(jì)律、有戰(zhàn)術(shù)地去應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)?！编嚤笳f(shuō)。

調(diào)整內(nèi)含價(jià)值假設(shè)為哪般

內(nèi)含價(jià)值是壽險(xiǎn)公司估值的一項(xiàng)重要指標(biāo)，其分析計(jì)算需要涉及大量未來(lái)經(jīng)驗(yàn)的假設(shè)，其中兩大重要假設(shè)為風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率假設(shè)和投資收益率假設(shè)，近年上市險(xiǎn)企這兩大假設(shè)普遍為10%-11%及5%。

在中國(guó)平安2023年年報(bào)中，第一財(cái)經(jīng)記者注意到，基于對(duì)宏觀環(huán)境和長(zhǎng)期投資趨勢(shì)的綜合考量，中國(guó)平安分別將長(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)及風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率假設(shè)調(diào)低至4.5%及9.5%。

中國(guó)平安首席財(cái)務(wù)官?gòu)堉谴驹跇I(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，此次調(diào)整一次性體現(xiàn)后使得2023年內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值受到一定的影響，但相比以往顯得更為審慎。

在長(zhǎng)端利率長(zhǎng)期下行背景下，保險(xiǎn)公司以固定收益資產(chǎn)為主的配置策略面臨投資收益率持續(xù)下滑，實(shí)際投資收益率水平難以達(dá)到上市險(xiǎn)企普遍設(shè)定的5%的長(zhǎng)期投資收益率假設(shè)。但下調(diào)長(zhǎng)期投資收益率假設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率假設(shè)對(duì)內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值將產(chǎn)生負(fù)面影響。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，由于此次調(diào)整，中國(guó)平安2023年新業(yè)務(wù)價(jià)值下降81.82億元，內(nèi)含價(jià)值下降991.86億元。

“對(duì)于投資收益率假設(shè)的調(diào)整，我們肯定是充分考慮市場(chǎng)環(huán)境的變化，以及整個(gè)長(zhǎng)周期的回報(bào)變化。同時(shí)考慮到匹配模型，以及中國(guó)精算師協(xié)會(huì)關(guān)于投資收益率和風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的聯(lián)動(dòng)測(cè)試機(jī)制，我們也調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率?！睆堉谴颈硎?。

招商證券分析稱(chēng)，上述二個(gè)假設(shè)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將對(duì)內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值的變動(dòng)起到一定程度的對(duì)沖作用，如果風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率下調(diào)幅度大于投資收益率，負(fù)面影響預(yù)計(jì)將更小。

張智淳強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，平安此次假設(shè)調(diào)整相對(duì)于中國(guó)精算師協(xié)會(huì)的指引更為審慎，相信未來(lái)向好的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，以及平安壽險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的核心戰(zhàn)略，能夠創(chuàng)造更好的價(jià)值回報(bào)。

“一參一控”如何平衡

2022年12月19日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)方正證券、方正承銷(xiāo)保薦、方正富邦基金等公司變更主要股東、實(shí)際控制人，中國(guó)平安正式成為上述公司的實(shí)際控制人，方正承銷(xiāo)保薦、方正富邦基金為方正證券的子公司。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也提到，方正證券應(yīng)當(dāng)督促實(shí)際控制人中國(guó)平安切實(shí)履行責(zé)任，就解決同時(shí)控制方正證券與平安證券、方正富邦基金與平安基金等問(wèn)題在一年內(nèi)制定并上報(bào)方案，明確時(shí)間表和路線(xiàn)圖，并在5年內(nèi)完成規(guī)范整改。另外，雙方也要做好風(fēng)險(xiǎn)隔離與防范安排，嚴(yán)防利益沖突和利益輸送風(fēng)險(xiǎn)，并督促控股股東、實(shí)際控制人在5年內(nèi)完善股權(quán)架構(gòu)，壓減對(duì)方正證券的持股層級(jí)。

在2023年年報(bào)中，方正證券也提及，將督促中國(guó)平安按照監(jiān)管要求，及時(shí)履行承諾，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成規(guī)范整改。

對(duì)此，謝永林在發(fā)布會(huì)上回應(yīng)稱(chēng)，平安將在有關(guān)監(jiān)管部門(mén)的規(guī)定下妥當(dāng)推動(dòng)解決，過(guò)程中將及時(shí)按照監(jiān)管要求履行信息披露的義務(wù)。

“我們對(duì)于平安證券、方正證券目前的做法是深度賦能，把他們的經(jīng)營(yíng)搞好。”他說(shuō)。